雙碳背景下工業硅期貨上市的光伏產業發展效應分析

 　　【摘 要】文章基于期貨市場交易的基本原理與主要功能，結合我國現階段期貨市場的特征，在雙碳背景下，深度剖析工業硅期貨上市對光伏產業發展的現實意義，并將工業硅期貨上市對光伏產業上、中、下游企業的效應進行了詳細分析，指出理論上光伏產業相關企業可以通過期貨市場的價格發現與套期保值操作增強企業的市場話語權、規避生產經營風險，實現企業的可持續發展，但實踐中需要以完善的期貨市場監管、投資者期貨理論與實踐的普及、期貨品種的豐富與規范標準化及正確處理好期貨與現貨市場的關系相配合。

　　【關鍵詞】工業硅期貨;光伏產業;發展效應

　　【中圖分類號】F719;G71;S16【文獻標識碼】A【文章編號】1674-0688(2022)04-0014-04

　　《經濟問題》入選CSSCI來源期刊(中文社會科學引文索引)、全國中文核心期刊、中國人文社會科學核心期刊、RCCSE(中國科學評價研究中心)中國核心學術期刊。2012年入選“中國國際影響力優秀學術期刊”。2017年入選中國人民大學復印報刊資料重要轉載來源期刊;2017年入選山西省“十強期刊”;2018年榮獲山西“出版獎”。

　　0 引言

　　近兩個世紀以來，全球工業快速的發展伴隨著溫室氣體的大量排放，溫室效應、全球氣候變暖、氣候變化問題已經成為當前人類社會經濟發展面臨的重大挑戰。20世紀90年代以來，國際社會進行了一系列的氣候變化談判，至今，全球主要經濟國家大部分通過立法或者宣布政策，達成意向，通過新能源不斷替代傳統能源，在2050年左右實現碳中和，全球邁入低碳發展時代，加之近期俄烏爭端導致原油價格大漲，傳統能源危機進一步加劇，新能源替代傳統能源的進程將進一步加快。預計到2060年，全球非化石能源發電占比有望達到98.4%，其中可再生能源發電占比有望達到81.7%，而光伏太陽能發電將由2021年的4.1%左右上升到2060年的36.7%左右，光伏累計裝機將由2021年的873 GW上升到2060年的13 833 GW左右[1]。工業硅作為可再生能源光伏產業的基本原料，短期需求加劇，可預見的持續性長期需求同現有的供給結構難以和諧匹配，在光伏產業旺盛的需求下，中短期內工業硅價格必然大幅波動，工業硅價格的不確定性將不利于硅料企業制訂長期的生產計劃，將會進一步通過產業鏈傳導影響光伏產業中、下游企業的生產決策，提高光伏企業生產經營風險，不利于光伏產業企業的健康穩定發展，從而加劇我國光伏產業發展的不確定性，而此時研發工業硅期貨品種上市，可以為工業硅企業及光伏多晶硅料生產企業提供風險對沖工具，規避供需結構矛盾帶來的生產經營風險，并在一定程度上降低光伏產業中、下游企業的生產經營風險，因此理論上工業硅期貨上市對光伏產業發展是具有較強的正面效應的。

　　1 我國工業硅市場現狀分析

　　2021年，廣州期貨交易所開始就工業硅期貨上市品種進行研發，并于近期發聲，預計工業硅期貨將于2022年8月上市，一般而言，期貨品種的上市是建立在相關產業發展到一定水平，相關產業具有較強的競爭力和較好的發展前景的基礎之上的。因此，對我國工業硅市場現狀的分析，不僅要對工業硅現貨市場的現狀進行描述與分析，還要對工業硅期貨上市的作用及將會對光伏產業企業產生的意義進行預測描述說明。

　　1.1 我國工業硅現貨市場現狀分析

　　1.1.1 生產消費量方面

　　21世紀80年代以前，我國工業硅的生產主要是自給自足，20世紀80年代以后開始貿易出口。目前，我國不僅是全球最大的工業硅生產國，也是最大的工業硅消費國。表1中的數據顯示，中國工業硅產能在全球的占比從2009年的68.75%上升到2019年的78.06%，中國工業硅產能的平均年增長率達到7%左右，高出世界工業硅產能年均增長率1個點左右;中國工業硅產量在全球的占比從2009年的55.48%上升到2020年的69.31%，中國工業硅產量的平均年增長率達到11.5%左右，高出世界工業硅產量年均增長率3個點左右;中國工業硅消費在全球的占比從2013年的31.47%上升到2020年的54.13%，當前硅消費已經超過了全球工業硅產量的一半。

　　1.1.2 集中度方面

　　21世紀以來，我國工業硅產業的集中度不斷提高，從產量方面看，產量排名前10位的企業生產總量占國內的總產量從2009年的19%提高到2019年的46.6%[2]，但是相對于國外目前70%以上的集中度，集中度依舊較低;從產業聚集方面看，新疆已經成為我國工業硅產業最大的生產基地，新疆的產能占全國有效產能從2014年的24.5%提升到2021年的49%。我國工業硅產業的規模經濟效益初步顯現，但是世界話語權依舊不高。

　　1.1.3 消費結構方面

　　工業硅的消費需求主要集中在鋁合金、有機硅與多晶硅三大行業中。2008年全球金融危機以來，國內經濟增長放緩，傳統產業面臨轉型升級壓力，鋁合金和有機硅等工業硅傳統消費領域的需求增速逐漸放緩，伴隨著發達國家光伏補貼政策的大力實施，加之我國光伏產業國家扶持政策的執行，多晶硅市場產銷兩旺，多晶硅行業工業硅需求增長顯著，國內多晶硅行業工業硅需求占比從2013年的14%上升到2021年的32%，年均增長率達到2.25%，在雙碳及當前傳統能源危機的大背景下，多晶硅行業的工業硅需求占比將進一步增大。

　　1.1.4 市場價格方面

　　工業硅的價格主要是國內主導，通過月度招標實現，一方面，工業硅價格具有明顯的季節性特征，主要是受季節性資源成本影響;另一方面，相對于國內外需求端行業的高集中度，工業硅行業自身的集中度相對較低，因此市場上的價格話語權較低，工業硅價格受需求端影響顯著，下游產品價格變動對工業硅價格變動影響極大，例如受全球政策市場等方面因素的影響，多晶硅價格經歷了快速的增長和下跌，從2000年的9美元/kg上漲到2008年的500美元/kg，到2012年價格又下降到15美元/kg，跌幅達到95%以上[3]。這一下游需求行業產品價格的波動極大地影響了工業硅的價格，而工業硅價格的波動反過來又作用于多晶硅市場，增加了工業硅行業與下游需求行業的不確定性，而價格的大幅波動致使我國工業硅產業的貿易性變差，國際國內話語權降低。價格的頻繁波動將不利于工業硅行業本身及相關上、下游產業的健康穩定發展。

　　1.2 工業硅期貨上市的作用及其對光伏企業的意義

　　關于工業硅期貨上市的作用，期貨理論已經給出了非常全面的解釋。工業硅期貨是以工業硅大宗商品為標的，可以交易的標準化遠期合同[4]。工業硅期貨上市交易將擁有期貨交易的全部基本特征，包括工業硅期貨交易實現合約標準化，工業硅期貨交易實現場內集中競價交易，采用保證金交易，實現雙向交易，并且可以通過對沖了結提高市場流動性及實現當日無負債結算[4]。工業硅期貨上市交易具有可以通過套期保值實現風險規避的功能，其價格發現的功能具有預期性、連續性、公開性與權威性的特征，并且具有資產配置的功能。從宏觀層面看，第一，工業硅期貨上市為工業硅產品及相關產業產品等提供了分散、轉移價格風險的工具，有利于緩減價格波動的不利影響，穩定國民經濟。第二，工業硅期貨上市，會對其未來一段時間的價格變化趨勢有預測性，能夠為政府的相關宏觀經濟政策的制定提供參考依據。第三，工業硅期貨上市，意味著工業硅產品實現標準化，可以創造較好的工業硅貿易氛圍，能夠促進工業硅及其相關產業實現國際化，將國內與國際市場聯系起來，提升工業硅產品國際競爭中的話語權，規范行業價格體系，取得國際定價權。第四，工業硅期貨上市意味著現貨市場與期貨市場共同運行，提升了相關市場的運行效率，降低了市場交易成本，提高了市場機制優化經濟資源配置的能力。從微觀層面看，第一，工業硅期貨上市能夠較好地幫助相關企業規避現貨價格風險，鎖定生產成本，實現預期利潤，保證生產活動的平穩進行。第二，相關企業可以利用期貨價格信號，調整生產計劃，組織安排現貨生產。第三，相關企業可以拓展現貨銷售和采購渠道，彌補現貨市場流通性的不足，并且期貨市場資金安全、嚴格履約、質量有保證，可以降低庫存，節約采購費用[4]。

　　關于工業硅期貨上市對光伏企業的意義，可以用工業硅期貨的直接作用及間接的實踐數據說明。理論上，期貨市場宏觀層面的作用為光伏相關企業提供了良好穩定的發展環境，微觀層面的作用為企業實現利潤最大化提供了可能。實踐中，期貨市場的主要功能和作用已經得到了驗證。根據世界期貨與衍生品協會(ISDA)的研究報告，世界500強企業中有94.2%的公司可以有效地利用衍生品工具管理和對沖風險。世界95%左右的跨國企業都通過期貨市場進行套期保值[5]。我國期貨市場發展的較晚，相對于發達國家來說尚不夠成熟。當前，我國期貨市場個人投資者較多，企業利用期貨市場進行套期保值的比例較小。近10年，我國光伏產業發展迅速，已經達到了世界先進水平，在一定程度上引領著全球光伏產業的發展，并且光伏產業的硅料、硅片及組件等生產部分已經實現了較高的集中度，光伏上、中、下游產業鏈端涌現出一批生產規模大、市場份額高、話語權較強的龍頭企業，在日益激烈的國際貿易及國內市場競爭中，其需要期貨工具，并且有能力通過參與工業硅期貨市場交易，利用工業硅期貨工具，為企業的生產計劃、發展計劃服務，實現企業健康可持續發展。

　　2 工業硅期貨上市的光伏產業效應分析

　　光伏產業鏈上、中、下游產業的劃分如圖1所示，本研究將整個光伏產業劃分為上游和中、下游兩個部分，分析工業硅期貨上市對光伏產業上游和中、下游的效應進行分析。

　　2.1 工業硅期貨上市的光伏產業上游效應分析

　　首先，工業硅期貨上市有利于推進工業硅相關產品的市場化定價，增強我國工業硅企業的世界定價權，提升我國工業硅產品的國際貿易性，維護我國工業硅企業的經濟利益，降低企業的生產經營風險。第一，期貨市場的價格機制相對現貨市場更為成熟與完善，期貨價格具有預期性、連續性、公開性及權威性的特征，可以較好地發揮價格機制的作用，提升市場效率。第二，工業硅當中的多晶硅產品自身供給彈性小，受下游需求影響價格波動幅度較大，當市場光伏多晶硅需求不及預期時，價格降幅較大，加之有相關數據顯示，工業硅行業集中度明顯低于需求端硅料硅片行業的集中度(硅料行業，預計到2023年硅料龍頭前4位企業的市場占有率將達到86%;硅片行業，2020年硅料雙寡頭“隆基”“中環”的單晶市占率已經超過80%)，現貨市場經濟條件下，工業硅企業的產品定價權必然受到下游強勢需求行業的約束，因此光伏用工業硅的價格在一定程度上掌握在需求端硅料行業手中，降價容易但漲價難，并且光伏多晶硅產品生產過程還受到季節性成本約束，工業硅企業生產經營風險隨之增大。第三，隨著我國工業硅外貿出口進程的不斷加速，產品標準化、價格穩定性及定價話語權將直接影響我國工業硅產品的貿易性及工業硅行業企業的全球貿易地位和水平。

　　其次，光伏產業上游企業可以通過工業硅產品期貨的套期保值交易進行市場風險規避，實現企業利潤的穩定性，維護上游企業健康可持續發展。近年來，全球光伏產業迅速發展，我國光伏產業的發展一波三折，從最初過分依賴出口需求，在歐美等國貿易保護的制裁下，大量光伏企業倒閉，如今雙碳背景下我國快速增長的國內需求同世界需求，伴隨而來的是原材料價格頻繁而巨大的波動，這對于生產及用料企業維持穩定的利潤實現可持續發展是非常不利的，雖然光伏上游企業相對于中、下游企業規模較大，生產及市場份額較為集中，可以在一定程度上依靠庫存管理及客戶關系規避成本波動，但是風險規避方法較為單一，需要尋找其他方式進行多元化風險對沖，而工業硅期貨的上市將為工業硅及硅料、硅片企業提供科學有效且多元化的規避風險的方法。

　　2.2 工業硅期貨上市的光伏產業中、下游效應分析

　　工業硅期貨上市，雖然期貨的品種并不是光伏產業中、下游企業的直接原料或者產品，但是期貨品種同產業中、下游產品的相關性較強，光伏產業中、下游企業可以選擇工業硅期貨合同進行交叉套期保值，對沖風險，實現利潤的穩定性，維護企業健康可持續發展。

　　電池片行業方面，相對于光伏上游產業的規模與集中度，電池片行業的產能較為分散，集中率較低，議價能力較弱，上游硅料價格傳導對電池片行業成本影響較大，因此電池片行業毛利率在光伏產業鏈中處于產業較低水平。組件行業方面，組件行業屬于光伏產業鏈中的輕資產行業，想要在激烈的市場競爭中生存與發展，持續的技術迭代及充足的原材料保障對資金保障與研發投入提出了更高的要求，加速了行業出清，促進了組件一體化與龍頭集中，組件行業的毛利率雖然因為一體化進程與龍頭集中而提高，但是依舊處于產業較低水平。2021年興業證券光伏產業研究報告顯示[6]，光伏產業鏈各環節，硅料、硅片、電池片、組件、一體化組件毛利率比大概為5∶3∶1∶0∶2，電池片行業毛利率全年維持在12%左右，非一體化組件的毛利率甚至出現負值，一體化組件毛利率全年維持在18%左右，遠低于硅料、硅片環節。電池片、組件行業成本在一定程度上會受到硅料漲價的間接價格傳導影響，而激烈的競爭條件使得產品價格上調困難，一旦上游原料漲價，成本價格傳導將導致行業利潤率進一步被壓縮。光伏電站方面，下游光伏電站得益于國家政策的扶持和引導，逐漸規范化、規�；�，建設成本不斷下降，在一定程度上能夠抵消上游原材料價格變動的影響，但是上游原材料價格的不斷波動，以及政府政策支持的不斷退坡，對光伏發電平價上網及分布式光伏電站的推廣帶來了很大的不確定性，加大了光伏電站建設的風險。

　　綜上，光伏產業中、下游市場相對于上游市場，競爭更加激烈，屬于壟斷競爭的市場類型，雖然具有一定的市場定價權，但是受到成本制約及競爭性限制，價格調整空間有限，一旦上游成本增加，利潤空間擠占嚴重，因此上游工業硅、多晶硅、硅片價格連續波動，將導致產業內中、下游產品生產成本的連鎖反應，在一定程度上制約了光伏中、下游產業的生產和擴張。雖然可以通過技術創新、產業集聚等降低企業生產成本，但是效果有限，而工業硅期貨上市，為光伏產業中、下游企業提供了可行、科學且多元化的規避風險的方法。

　　3 研究結論與政策建議

　　在理論層面，本文分析得出工業硅期貨上市會對光伏產業產生正向、積極的效應，但是在實踐操作層面，正向、積極的效應是否能夠充分發揮將依賴于工業硅期貨市場的良好運行與企業層面的積極參與和正確操作，因此伴隨著工業硅期貨交易的上市運行，國家、市場、企業要相互配合做好以下工作。第一，繼續完善我國期貨市場監管體系，健全風險管理體系，加強完善突發事件應對機制，防范并化解國內外游資的惡意投機行為，避免“倫敦鎳”類似事件的發生，為中國期貨業及期貨交易雙方提供規范的交易秩序和良好的交易參與環境。第二，加強光伏產業企業的投資者教育，推廣工業硅期貨交易品種，普及工業硅期貨及合約交易的基礎知識，加強企業參與工業硅期貨交易的實踐操作能力培養，推動光伏產業企業利用好期貨市場，規范現貨市場產品定價，規避原材料價格波動等市場風險，鎖定經營利潤，提升產業鏈話語權及行業競爭力。引導正確的交易避險理念，減少期貨市場的投機行為與比例。第三，要處理好工業硅期貨市場與現貨市場的關系，充分發揮金融市場的作用，以現貨市場引導期貨市場，期貨市場為商品市場、資本市場開放服務為基本思路，維護光伏產業實體經濟健康發展的同時，加強金融手段實踐經驗積累，推進中國從經濟大國向金融大國發展的進程。第四，提出工業硅期貨上市準備及上市交易后應不斷細化工業硅期貨產品的型號，增加成熟的光伏產業相關期貨產品的品種，標準化相關期貨產品的品種，為光伏產業上、中、下游企業提供多元化期貨品種交易選擇，吸引光伏產業相關企業充分利用期貨市場進行風險規避，維護企業健康可持續發展。

　　參 考 文 獻

　　[1]申萬宏源，張雷.多晶硅景氣度持續，格局優化洗牌加速——多晶硅行業深度報告[EB/OL].[2021-07-07].https：//baijiahao.baidu.com/s?id=1704606734684123149&wfr=spider&for=pc.

　　[2]閆瑾.近十年我國工業硅產業格局變化淺析[J].中國金屬通報，2020(12)：231-234.

　　[3]蔣瀟，周紅衛，陳會明，等.中國多晶硅產業分析及預測[J].新材料產業，2013(3)：32-36.

　　[4]期貨從業人員資格考試應試指導編寫組.期貨及衍生品基礎[M].北京：中國財富出版社，2019.

　　[5]國家發展改革委產業協調司.鐵礦石期貨對我國鋼鐵產業發展影響的研究[J].冶金財會，2013(2)：48.

　　[6]朱玥，王吉穎.漲價反映需求旺盛，高景氣將加劇大分化：評春節過后光伏產業鏈價格跳漲[EB/OL].[2021-

　　03-01].https：//www.sohu.com/a/453407766_619374.

《雙碳背景下工業硅期貨上市的光伏產業發展效應分析》

本文由職稱驛站首發，一個權威專業的職稱論文發表網

文章名稱：雙碳背景下工業硅期貨上市的光伏產業發展效應分析

文章地址：http://www.aquaprosensors.com/lunwen/jingji/jinrong/47409.html